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Carry trade, explicación del cambio EURJPY

Para explicar la evolución del tipo de cambio cruzado entre EUR y YEN. Desde que la economía japonesa opera con un tipo de interés significativamente más bajo que el resto de divisas, existe un gran negocio fácil que es endeudarse en Yenes (JPY) e invertir en otra divisa donde el interés sea más alto. Este tipo de operaciones se llama carry trade. Es exactamente lo mismo que las hipotecas en multidivisa, pero poniendo el dinero a plazo fijo, en vez de comprar una casa. 

La proliferación del carry trade en los ultimos años ha provocado la tendencia que hemos observado de una relación EUR/JPY alcista, ya que muchos se han endeudado en yenes y han demandado euros (de las grandes monedas, la que más alto pagaba el plazo fijo). EUR/JPY a 140en estos momentos habiendo llegado a 135 hace pocas horas y viniendo desde 155 hace una semana y desde 169 en el mes de Julio. Esto se debe principalmente al desplome del euro!! Y por qué? Porque los inversores del carry trade tienen la expectativa de que el EURO va a caer y porque tienen desconfianza de estar posicionados en euros y en dolares, por lo que deshacen el carry trade: venden EUROS y devuelven el crédito que tenían en JPY. 

Y por qué esta desconfianza? Por varios motivos: 

• El BCE ha dado señal de que los tipos de interés de la zona euro van a bajar en un futuro próximo. Es comprensible, pues la economía de la zona euro empieza a ir mal y la lucha contra la inflación ya no es tan prioritaria. Sin embargo esto hará menos atractiva que antes la inversión en €, ya que bajará el diferencial entre EURO y JPY. 
  
• La crisis financiera que empezó en EE.UU está impactando de lleno en la zona EURO y la expectativa de los inversores es que Europa no será capaz de actuar tan enérgicamente como EEUU, ya que el poder político y ejecutivo está repartido entre todos sus países, que no se pondrán de acuerdo. 
  
• Muchos inversores del carry trade ya han obtenido una ganancia de la apreciación del euro desde 2006. Es hora de recoger beneficios deshaciendo la posición, que es lo que hacen. 
  
• Ante las malas perspectivas de USD y EUR, el JPY empieza a verse como un refugio donde los inversores pueden poner su capital a buen recaudo e incluso obtener una ganancia, por qué no, ya que la moneda estaba muy infravalorada y es dificil que pueda caer más. 
  

Qué pasará en el futuro? Ahora mismo nadie se atreve a vaticinarlo. La crisis que estamos viviendo es histórica y sólo comparable en magnitud a la gran depresión que siguió el crack del 1929. Lo que parece bastante claro es que el tipo de interés en Japón seguirá bajo, con lo que las cuotas de las hipotecas en Yenes seguirán siendo muy baratas. Parece incierto si el carry trade se va a recuperar o no. De momento el recorte del diferencial entre los tipos de interés de Japón, EEUU y Zona EURO respectivamente y sobretodo el miedo y la incertidumbre por la crisis financiera, parecen indicar que a corto plazo no va a ocurrir. Sin embargo, todo el capital que se ha refugiado en el JPY y ha provocado la apreciación del mismo y la caida del EUR y el USD (aunque en menor medida)en algún momento se cansará de una remuneración tan baja y deshará su posición en JPY. 

Los hipotecados en yenes tienen que estar atentos a las cláusulas de las mismas que limitan el aumento del crédito concedido. En algunos casos es del 10%, lo cual es la oscilación que hace pocos días se vio en un solo día!!!

Apuntes – y 2

Seguimos apuntando.

13 – Se va a aguantar la situación, unos cuantos meses más: con los 0,7 billones, con ese fondo de garantía europeo que Alemania, con la boca pequeña, dice no querer, con declaraciones como las del Sr. Berlusconi: “No consentiré ataques especulativos contra nuestros bancos”, pues vale; como decía: como sea; se va a aguantar porque aún no debe hundirse nada. No hace mucho, en una entrevista radiofónica, me preguntaron como la ciudadanía de a pie, percibiría que las cosas empezaban verdaderamente a torcerse; sin dudarlo dije: ‘Cuando quiebre un banco’, y, reparen en que no ha quebrado ningún banco al que acceda la ciudadanía de a pie. Se va a evitar, al menos durante siete u ocho meses: las elecciones USA, la toma de posesión, y un poco más, luego …

14 – Harán lo que sea, por ejemplo con el Plan: aumentar la garantía de los depósitos de los actuales 100.000 a 250.000 dólares; ¡como si garantizan tres millones!. ¿Alguien cree que hay pasta -real- suficiente en el planeta como aplicar esa garantía?. (Alguien ha colado en el plan una cosa realmente chusca: rebajas fiscales. Los dos partidos están a bofetadas con el tema de las rebajas de impuestos y el Plan incorpora rebajas por 150.000 millones de dólares; ya, ya, para energías renovables y cosas así, OK, OK, pero lo único cierto es que el Estado va a ingresar menos pasta.

15 – Y los emergentes (ya saben: subdesarrollados en mayor o menor medida) para abajo. Por favor, ¿podrían levantar la mano quienes decían hace pocos meses: ‘los emergentes están al margen de tensiones’?. Esas economías son rabiosamente dependientes del exterior: a nivel financiero. Cierto, cierto: tienen commodities, pero, ¿qué más tienen?: nada, y ese todo han de importarlo; si a eso añadimos niveles demográficos desmesurados y carencias descomunales, …

16 – No hemos dicho nada de España. Los presupuestos del 2009: el 40% del gasto para desempleo y pensiones: 4 euros de cada 10. Ni critico ni alabo: pienso: si los gobernantes del reino han presupuestado eso, teniendo en cuenta que no cesan de decir que la economía española es sólida, ¿qué acabará sucediendo en realidad? (pero esto no lo pregunta el principal partido de la oposición).

17 – Y Europa, claro. La frase que resume la situación actual: Henri Guaino, el brazo derecho intelectual del presidente de la República Francesa: “No son reglas para tiempos de crisis” (El País 03.10.2008, Pág. 24); ¡absolutamente genial!, y verdadera. La UE fue imaginada, concebida y alumbrada a lo largo de la década de los 50: cuando el mundo y Europa ‘iban-a-más’, cuando las expectativas eran fulgurantes, cuando todo era posible, cuando se sabía que mañana íbamos a estar mejor que hoy y peor que pasado mañana; entonces se diseñaron unas reglas, se esbozaron unos principios, y, bueno, hay que reconocer que la UE ha funcionado aceptablemente bien.

18 – Europa (Satélite de Júpiter y protagonista de la obra de Arthur C. Clarke, “2010: Odissey Two”; ¿ título premonitorio?). A medida que han ido pasando los años se ha ido poniendo de manifiesto el principal problema de la idea ‘Europa’: no hay una única Europa: hay muchas. Mientras ‘todos-éramos-necesarios’, no pasó nada: todos podíamos estar en el mismo bar tomando cervezas, pero eso se acabó; y aquella cosa de la que empezó a hablarse (antes de tiempo: por eso se dejó de hablar de ella) a principios de los 2000: la ‘geometría variable’, se pondrá de moda; pero no una geometría variable para avanzar, sino para sobrevivir.

19 – Europa. Mientras estamos viviendo los días de vino y rosas, todo es genial: casi siempre se está bien de vacaciones, pero cuando empiezan los fríos y las rutinas, se pone de manifiesto que aquellas reglas de convivencia no fueron diseñadas para estos ambientes. Entonces, ¿qué hay que hacer?: ¿cambiar las reglas o romper la baraja?. De momento cambiar las reglas: ya está acordado: los 4-grandes acudirán en auxilio de las entidades financieras que lo necesiten. Tampoco servirá de nada pero, hacer eso, ¿no significa pasar del BCE?.

20 – Una de las cosas que decía en la serie “La Crisis del 2010” que Uds. leyeron aquí fue que una de las economías que menos iban a padecer la crisis que viene iba a ser la británica; pese a lo que hoy pueda parecer, no sólo lo mantengo, sino que me reafirmo en ello. The UK tiene una ventaja sideral sobre ‘el continente’ en estos tiempos complicados: no pertenece al área euro, más aún: no pertenece a ninguna área monetaria. Esto, que durante unos cuantos años (los años del pseudoboom) ha podido representar algún problemilla para la economía británica (muy relativo, muy relativo) va a ser ahora una ventaja tremebunda porque podrá hacer lo que crea conveniente sin necesidad de romper ninguna baraja ni de cambiar ninguna regla. (Por favor, no olviden esto y, en el 2011, recuerden que lo dije yo).

21 – Europa. El BCE, M. Trichet, no ha bajado los tipos, pero está pensando en bajarlos: los va a bajar: a finales del 2009, principios del 2010, serán negativos. El presidente del BCE sabe que ni sirve de nada bajar los tipos ahora ni va a servir bajarlos en el futuro, pero lo hará, ¿por qué?, pues porque hemos llegado a un punto en el que algo tiene que hacer. ‘Pero, alguien dirá, debido a las expectativas que la bajada generará puede que la inflación repunte un poco’; ya, pero será muy poco porque la tendencia del consumo es y será a la baja, y además, aunque entonces repunte un poco la inflación dará lo mismo.

22 – El FMI ha dicho que habrá que ir a la Gran Depresión para encontrar un escenario como el que se está formando, que el tema financiero es muy serio, que aunque haya sido impelidos por las circunstancias, hemos hecho de aprendices de brujo (eso no lo dice así, pero lo insinúa), y eso se paga (http://www.imf.org/external/french/pubs/ft/weo/2008/02/pdf/sumf.pdf). El pasado Viernes, La Vanguardia, de Barcelona, publicó una entrevista mía (no dije nada que Uds. no hayan leído aquí, pero si quieren: http://www.lavanguardia.es/lv24h/20081003/53552573696.html), son interesantes los comentarios de los lectores: muchos no quieren creer nada porque no quieren pensar en cosas feas; bueno, parafraseando a aquel cómico: “El FMI está conmigo”).

23 – El FMI ya lo dice: su presidente: M. Dominique Strauss-Khan: “Estamos ante una crisis sistémica y eso requiere soluciones sistémicas” (El País Negocios 05.10.2008). (Entre Uds. y yo: no existen las soluciones sistémicas, existen los ajustes del sistema tras la crisis, pero en fin). Crisis. En los últimos 2.000 años ha habido dieciocho crisis como la que viene. ¡Nos ha tocado!; …nos ha tocado.

Santiago Niño Becerra. Catedrático de Estructura Económica. Facultad de Economía IQS. Universidad Ramon Llull.

Apuntes - 1

Lo que sigue son eso: apuntes.

1 - El plan USA ¿de rescate?, ¿de salvamento?, ¿de intervención?. Lo curioso es lo que ha ido ganando por el camino: de tres pages a más de cien. Sería interesante poder leer las tres originales. Muy astutamente este plan se ha vendido como si fuese la panacea y para lo único que va a servir es para ganar unas semanas: radioterapia para un cáncer incurable.

2 – El plan, sí. Es insuficiente y de filosofía equivocada. Es insuficiente porque no hay pasta bastante en el planeta como para restaurar la confianza perdida, y es de filosofía equivocada porque perdona los pecados pero no exige propósito de enmienda, ¿un ejemplo?: Europa. Se presenta un proyecto en Bruselas para que quienes emitan bonos se queden en garantía el 15% de la emisión, los que de verdad mandan lo reducen al 5%, y así se va a ser presentado: que mucho cambie para que todo siga igual.

3 – El plan, claro. El Estado (que manía: que no es el Gobierno) se queda con papeles que valen lo que pagarían por su peso y, cuando los activos que escrituran suban, el Estado los vende y gana una pasta gansa; ya, y cuando mi vecino sea mucho más atractivo se ligará a Claudia Schiffer. Lo alucinante es que una petición de 0,7 billones pueda presentarse así, y que quienes tienen que aprobarla la aprueben. ¿Qué indica eso?, pues que el pavo estaba cocinado antes de ser vendido.

4 – El plan, más. Vender los activos cuando su precio suba y así ‘devolver al pueblo lo que el pueblo ha aportado’. Tomen nota de lo que sigue: nunca, nunca, volveremos a ver, en términos proporcionales, el valor de los bienes inmuebles al nivel que los hemos visto, ¿por qué?, pues porque el valor de los bienes inmuebles que hemos visto era fruto de unas condiciones que jamás volverán a darse: el valor se llevó hasta el lugar en el que ha permanecido porque, entonces, fue la forma de hacer negocios: se acabó; es como el Nasdaq: nunca, jamás, volveremos a verlo a 5.000 puntos: fue fruto de una estrategia que es irrepetible.

5 – Los culpables. Ya hemos hablado de eso, pero da para más. Ahora Europa culpabiliza a USA de lo que está pasando. Eso es pura hipocresía, es vomitivo, da nauseas. Durante los días de vino y rosas, mientras la mierda era creada, negociada, cuando poniendo un dólar en el invento se sacaban 80 al cabo de tres años, nadie decía nada, todo eran sonrisas, brindis, compadreos, roces de seda salvaje y cashmir en las recepciones oficiales. Ahora vienen los reproches. Quienes ahora reclaman, ¿no se han enterado que dos no pecan si uno no quiere?.

6 – Darán vueltas, marearán la perdiz, y no se abordarán el núcleo del problema -el busilis, antes se decía-. El sistema ha evolucionado hasta un punto en el que TODO se basa en el crédito, es decir, para que TODO funcione es imprescindible que haya crédito, que fluya el crédito, que se demanden créditos, que se concedan créditos, y, cosa importante, que cada vez se demanden y concedan más y más fácilmente. Ahora esa maquinaria se ha detenido y las cosas no van; ¿qué sucede?, pues, se dice, que las entidades financieras han perdido la confianza unas en otras. Sí, sí, es cierto, pero, ¿es toda la verdad?. Imaginemos que esta noche el planeta fuese bañado por un haz de pseudoneutrinos phi (me los acabo de inventar) procedente de Andrómeda y que ese haz fuese capaz de restaurar la confianza, ¿se ‘arreglarían’ las cosas?.

7 – El haz de Andrómeda. ¿Es sólo un tema de confianza, o hay algo más?. ¿Las entidades financieras han dejado de dar créditos porque no se tienen confianza unas a otras y no la tiene en quienes se los piden, o es que, pura y simplemente, no pueden prestar más porque no tienen pasta que prestar?. La confianza, cuando se rompe ya no puede repararse, pero sí, en ciertos casos, puede comprarse: entonces se llama conveniencia; pero ni por esas. Entonces, ¿para qué hacer planes para restaurar la confianza?.

8 – Irlanda. Es genial: el Estado garantiza, hasta finales de Septiembre del 2010, todos los depósitos de los principales bancos irlandeses, es decir y en el fondo, todos los fondos. Si se piensa medio minuto se ve que es materialmente imposible, es una bouttade: a día de la fecha los depósitos bancarios de Irlanda rondan los 0,5 billones de euros mientras que el presupuesto de ingresos del Estado para el 2007 asciende a 94.000 millones y la deuda externa suma 1,3 billones, pero es genial: ‘que nadie se preocupe, yo garantizo los depósitos’. Las promesas, ¿se hacen para cumplirlas?, ¡claro!, OK, pero, será si se puede, ¿no?. Y además: mediados del 2010: justo hasta que empiece la crisis.

9 – Entidades financieras (que manía con hablar sólo de ‘los bancos’). La medida de Irlanda ha hecho pupa: hay quienes dicen que hay que aumentar las garantías de los depósitos: da seguridad, hay quienes dicen que no: alarma. Gentes avispadas ya están moviendo fondos hacia Irlanda; por favor, seamos lógicos. El fondo de garantía español asciende a 6.000 millones, y la suma de depósitos a la vista de residentes en el reino, a 31 de Julio, ascendía a 1,7 billones. Las entidades financieras tienen razón: el FGD puede servir para un problemita muy concreto en una entidadita muy pequeñita y muy concretita, nada más. ¿Por qué?.

10 – El dinero. En el fondo, lo que sucede es que hay dos tipos de dinero. Uno es el dinero de la gente, el que Mr. Smith de Baltimore tiene en su cuenta del la entidad financiera X, y el que tiene la Sra. López de Manresa; otro es el resto, el de los grandes inversores el de los gigantescos apalancamientos, ese que, a ojo de buen cubero puede ascender a entre 25 y 30 veces el PIB del mundo. La mayoría del dinero de la gente sólo está en los ordenadores: las entidades financieras, de media, sólo tienen el efectivo el 1% de los depósitos que la gente les efectúa.

11 – Las garantías. Como las palabras lo soportan todo, cualquiera puede garantizar lo que quiera en cualquier parte, pero Uds. saben que las garantías, como los seguros, están para no tener que utilizarlas. Es una desgracia tener que utilizar la cobertura de un seguro (que no deja de ser una garantía), pero bueno, si hay que hacerlo, se hace. El problema llega cuando un porronazo de gente exige que se le satisfagan sus garantías, y aquí viene el toque mágico. La población, de alguna manera, ha depositado en las entidades financieras billetes, pero la mayoría de esos billetes no están: han sido transformados en otras manifestaciones, incluso puede que en otro tipo de dinero. Tremendo, ¿no?.

12 – El megadinero. Cuando el gestor de un fondo de inversión chasquea sus dedos y mueve 3.000 millones de dólares de un ‘sitio’ a ‘otro’, aunque aparentemente nada suceda, pasan muchas cosas, entre ellas, que ese megadinero puede entrar en contacto con el minidinero de la gente. Los dos juntos pueden hacer cosas geniales, pero, también, cosas que en un principio sean alabadas y, luego, maldecidas, como, por ejemplo, las subprime. Lo que sucede es que, como en Rocroi, puede que llegue a saberse los que eran al principio contando los muertos que haya al final.

(Por cierto, ¿saben lo que significa que las entidades que iban a entrar en el Hypo se hayan echado para atrás? (http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aHXP07xJRrgA&refer=home) , pues pienso que no es porque hayan encontrado más porquería de la que creían cuando han entrado, sino que no se ven capaces de limpiarla, que no es lo mismo).

Mañana seguimos.

Santiago Niño Becerra. Catedrático de Estructura Económica. Facultad de Economía IQS. Universidad Ramon Llull.

30 minuts: CRISI: I A MI PER QUÈ M'AFECTA?

Este domingo 5 de octubre a las 21:45 en el programa "30 minuts" examina este domingo el fenómeno de interconexión financiera mundial que ha dejado el mundo vulnerable al colapso del sistema crediticio internacional.

Joseph Stiglitz, premi Nobel d'Economia el 2001, sosté la tesi que la crisi de Wall Street que està arrossegant el sistema financer i l'economia mundials posa de manifest que el model de fonamentalisme de mercat no funciona. Fins i tot va més enllà quan assegura que l'actual malson econòmic és per als mercats el que la caiguda del mur de Berlín va significar per als països comunistes.

Agosarada o no la seva definició del daltabaix financer, no ha estat l'únic economista o expert a utilitzar les expressions de gros calibre per referir-se al que està passant. Altres premis Nobel d'Economia, com Solow, Nash, Mundell, Phelps, coincideixen a assenyalar que res tornarà a ser el mateix... D'acord..., però en quina direcció? Les fitxes de dominó de la crisi i de la traducció en l'economia real encara no sembla que hagin caigut del tot. Quina afectació final tindrà també per a l'economia espanyola, catalana, l'enfonsament d'aquesta espècie de "casino financer" internacional originat als Estats Units?

Centrat en l'escenari de l'origen de l'actual fallida, els Estats Units, i amb una mirada sobre les seves causes -que han donat lloc a l'explosió de la bombolla inmobiliària- el reportatge "Crisi: i a mi per què m'afecta?" aterra als noms i cognoms, als rostres del victimari social de la crisi. Amb opinions tan autoritzades com les de Satyajit Das, autor de l'assaig "Traders, guns and money", i de Robert Shiller, professor de la Universitat de Yale, i autor del lúcid i premonitori treball "Irracional Exhuberance".

Una "música" que ens comença a sonar massa familiar aquí. De la mà de tres pesos pesants de l'economia a Catalunya i a Espanya -Andreu Mascolell, -Antoni Serra Ramoneda i Antón Costas- tractem de dibuixar els perfils d'aquest malson i la seva repercussió present i futura en la nostra realitat més pròxima.

Más info: tvcatalunya

Carles Torrecilla a RAC1: Pymes [CAT]

Esta semana Carles Torrecilla nos habla de como sacar provecho de la crisis desde el punto de vista de una PYME (mediana y pequeña empresa).

carles torrecilla 10h (Dijous 02-10-08) EL MON A RAC1.mp3

Seguimos

Ayer hablábamos de cáncer, del cáncer que está atacando a nuestro sistema: la manifestación de la crisis sistémica que ya ha comenzado.

En el día a día: todo mal, a peor, pero, en el reino, la inflación baja … porque, dicen, el precio del petróleo decrece. Si, de momento, el precio del petróleo decrece, y eso ha hecho que en pleno mes de Agosto, en España, la inflación haya bajado cuatro décimas; no lo dudo, pero me resulta muy extraño de creer, la verdad; y me resulta más extraño que la inflación haya bajado en … Agosto.

De todo lo que se está diciendo sobre el crudo, me quedo con lo que dice Barklays: que, en el 2009, su precio medio será de más de 121 dólares el barril. A corto plazo decrecerá -recuerden mis previsiones: 90 dólares a 31 de Diciembre-, pero por la caída del consumo y por las expectativas de nuevas caídas en el consumo, sin embargo, como la oferta es la que es, el consumo caerá pero no la tendencia del precio, lo que ‘ayudará’ a empeorar las cosas y a que economías como la española vayan aún peor.

Y dale que te pego con meter la cotización del dólar en el precio del petróleo: si, ¡claro que tiene que ver!, pero ahora, cuando en el planeta se continúan haciendo el 90% de las transacciones en dólares, mientras USA es una economía fuerte (?) porque al resto del mundo nos interesa que siga siéndolo; pero cuando la crisis estalle con toda su virulencia y la economía USA se hunda en la más negra negrura (relean la serie “Septiembre”: 2ª edición: Febrero 2008), ¿creen que el precio del oil continuará teniendo algo que ver con el valor del dólar?; ¡venga ya!.

Lo comentaba, hace unos días, con un antiguo alumno: sí: está en el Subsector Financiero. ¿Cuánto vale, hoy, un edificio en el Paseo de Gracia de Barcelona, en la Castellana de Madrid, en la Gran Vía de Bilbao?, pues lo que se quiera pagar por él. ¿Cuánto vale un conjunto de apuntes electrónicos sobre derivados y futuros?, pues lo que en cada momento se decida que valen. ¿Cuánto valen 10.000 hectáreas de una tierra buenísima para sembrar lo que se quiera?, cada vez más van a valer lo que quiera su dueña/o, sea una persona, ojo al dato, física o jurídica.

Un edificio, un conjunto de apuntes en una pantalla, ¿qué son?; por favor, no se rían, ¿qué son … en un momento en el que se está produciendo una transición sistémica, en el que el valor de las cosas está cada vez más vinculado a lo que producen, ¿qué puede sacarse de un conjunto de ladrillos, o de la evolución de un índice?, muy poco, pero de un campo, de una mina, de un yacimiento de crudo, de una fuente, se sacan cosas tangibles, valorables, finitas, concretas, tocables.

Seguimos, sí, pero estamos volviendo a lo de antes. Quienes tengan ese tipo de cosas cuando acabe de llegar lo que está viniendo, genial para ellas/os: tendrán todo; quienes no lo tengan …

No cambio de tema. Hace unos días fui invitado a participar en el programa de radio líder en su franja horaria para Cataluña. El conductor del programa, un profesional como la copa de un pino, me fue dando entrada a diferentes temas a fin de que comentara sobre esto y aquello, sobre la situación que estamos viviendo, sobre la que puede esperarse; luego, durante diez minutos, las/ los oyentes podían preguntar enviando mails que eran transmitidos al estudio en el que el programa tenía lugar. Una de las preguntas que me hicieron fue cómo esperaba que evolucionase el Euribor. Respondí, claro, y dije lo que sigue.

Pienso que el Euribor está dejando de ser lo que ha sido, está abandonando el puesto para el que fue inventado: reflejar el precio al que las entidades financieras se dejan pasta. El Euribor, hoy, en lo que se está convirtiendo es en un índice que mide el grado de desconfianza que las entidades financieras se tiene entre si, y que, a su vez, es una imagen del estado de desconfianza de la economía en su conjunto, por eso el Euribor se está separando del nivel de tipos de interés: los tipos se fijan por decreto, el Euribor, no.

No va a gustar lo que voy a decir, pero pienso que a medio plazo, el Euribor va a continuar subiendo aunque los tipos de interés tiendan a cero. Los tipos muestran un deseo: el precio al que el BCE quiere que ‘todo el mundo’ se preste pasta, pertenece, por tanto, y más hoy, al mundo de los sueños; el Euribor, sin embargo, recoge realidades: se mueve al nivel de la calle, y la calle es dura.

Y los sueños, sueños son.

Santiago Niño Becerra. Catedrático de Estructura Económica. Facultad de Economía IQS. Universidad Ramon Llull.

Entrevista en A3 a Leopoldo Abadía (La Crisis Ninja)

Parte I







Parte II

SNB: PREVISIONES. VERSIÓN 5.

(V-5: Versión 5: mi cuarta revisión del original). El Señor Ministro de Economía, dijo a principio de mes que el debate sobre si hay crisis, o no, era estéril. Pienso que no. La hay y se tuvo que haber admitido antes; se tuvo que decir, se tiene que decir, que va a ser brutal. Se va poco a poco. Ahora se dice que tal vez, podría producirse una recesión, de nuevo con las definiciones, y muy despacio. Lo repito por enésima vez. Pienso que se equivocan. La población percibe que las cosas están mal e intuye que todo va a ir a peor, que se va a profundizar en la crisis. Deberían decirlo, claramente y actuar en consecuencia. Estas son mis últimas previsiones, para el reino, claro, y para el período completo. Les dije que se las remitiría (hay un pequeñísimo ajuste sobre las de hace quince días). Tremendas, y es inevitable, porque es una crisis sistémica (¿cuándo lo reconocerán).

(PINCHE EN EL CUADRO PARA MEJORAR LA RESOLUCIÓN)

Se confirma lo que ya les he comentado (sugerencia: relean la serie “Septiembre”): si construyen un gráfico con estos números lo que les sale es una ‘cubeta’; una “U”, dirán, y no, dicho así, no; en todo caso una “U” con un tercio de las paredes dobladas hacia fuera, de ahí lo de ‘cubeta’.

Primera fase
Caída más o menos rápida, más o menos lenta, volátil, ‘si pero no’, ‘no pero no’, hasta mediados del 2010: el 2009 será malo porque a cada día que pase se irá constatando que se está yendo a peor y que no hay modo de revertir la situación. A lo largo del 2009 se va a probar de todo y no va a funcionar nada a fin de conseguir lo que se busca, revertir la situación. Insisto de nuevo, la crisis es sistémica. Pueden Uds. imaginar el estado de ánimo de la población a medida que vayan pasando los meses.

Segunda fase
A mediados del 2010, el derrumbe: la constatación de la crisis: su inevitabilidad. El sistema queda afectado. Parón financiero. En España el turismo prácticamente desaparece, el subsector del automóvil detenido, la construcción… Desempleo creciente, ventas hacia abajo. Creciente importancia del outlet, del discount. Creciente sensación de inevitabilidad. El 2011, mucho peor; el 2012 se detiene la caída. Deflación real, pero los precios de ciertas cosas no caerán, el de muchas commodities, aunque su consumo será testimonial.

Tercera fase
El estancamiento. Si a lo largo de la fase primera la caída se fue produciendo a cámara más o menos lenta y a velocidad de vértigo en la segunda, a partir del 2012 todo se parará. Imaginen un accidente: llega el automóvil a una curva, empieza a inclinarse, lentamente; finalmente vuelca; una vuelta, otra, otra más; de pronto el silencio, la quietud. Eso será la tercera fase, casi tres años.

Cuarta fase
Empezarán a contarse las bajas, a ser consciente de lo que ha sucedido, empezará a calibrarse qué se puede hacer, con qué se cuenta. Comenzará la recuperación, pero, ¡ojo!, que nadie piense en ladrillo, en plástico fácil, en crédito barato, en caravanas quilométricas hacia playas congestionadas, en seis televisores de 80 inches repartidos por toda la casa, en guardarropías con 40 blusas de temporada; todo eso se acabó, y ya no volverá, como el Nasdaq: jamás le volveremos a ver a 5.000. Recursos escasos, productividad al alza, eficiencia. Por ahí vendrá la recuperación, será lenta, pero llegará, aunque la situación recuperada en muy poco se parecerá a la de antes de la crisis, ¿verdad?; del mismo modo que la recuperación de los 50 y el boom de los 60 en nada se pareció a la situación existente durante los Felices Veinte.

Por eso la que viene es una crisis sistémica, al igual que aquella otra, la de los 30, lo fue.

Santiago Niño Becerra. Catedrático de Estructura Económica. Facultad de Economía IQS. Universidad Ramon Llull.

La noche del día siguiente (más)

Bien, ya ha salido -‘oficialmente’- a relucir: “Asian Stocks Fall on Concern U.S. Rescue Won’t Bolster Growth”( http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aICbaITELIb4&refer=home); ya lo han leído aquí, volveremos a hablar del tema.

Y es que es cuestión de puro número: si contando la pasta que la FED ya ha inyectado, los costes de las transacciones (ejem, ejem) de los bancos industriales hacia su nueva situación, los famosos 7 cientos de miles de millones y algún colateral más, estaremos hablando, millón más, millón menos, de de dos billones de USD. Esto por un lado.

Por otro, a 31 de Diciembre del 2007, el valor total del mercado de créditos hipotecarios ascendía a 7,1 billones de USD, y el monto total de los seguros de impagos de créditos a 45,5 billones de USD, sumando ambas magnitudes obtenemos 52,6 billones.

Supongo que imaginan por dónde voy. No tengo ni la más remota idea de qué porcentaje de esa cantidad es pura mierda. ¿Les parece que seamos ultramoderados y supongamos que es el 20%?. Ahora lo dividimos por dos para eliminar cualquier mal entendido, bien, obtenemos más de 5 billones de USD, como ven mezclando cosas y contando a bulto, nos faltan 3 billones. Pero la cosa no acaba ahí.

Saquemos la lista: IndyMac, nacionalizado; los bancos industriales USA, missing in action; Washington Mutual y Wachovia, comprados a peso para que no quebrasen; F & F más missing; en Europa, Hypo Real State, sostenido; Fortis, trinacionalizado (no me negarán que no es original); Alliance & Leicester, vendido; Bradford & Bingley, intervenido; Northern Rock, nacionalizado, …. Es solo el principio, la pregunta es: ¿hasta cuánto se podrá llegar?, ¿hasta cuándo se querrá llegar?: con las entidades financieras, con las aseguradoras, con las compañías en las que se ha metido pasta contaminada.

Los políticos: todos, de todas partes; la población: la mayoría, las empresas: muchas, quieren creer que esta cadena de intervenciones, estas inyecciones, de fondos, van a servir de mucho: quieren creer que van a ser LA solución; ¿por qué quieren creerlo?, pues porque necesitan creerlo. Su lógica les lleva a pensar que no, que va a ser inútil, pero aparcan la lógica y hacen que hable el deseo.

Y ya es oficial: “El impacto de la crisis arrastrará al PIB a una recesión ‘inevitable’”, decía la pasada semana una publicación especializada.

Una vez admitido que estamos entrando en una crisis de lo que se está ahora discutiendo es de: 1) cuál será su dimensión, y 2) que sucederá después. En relación a lo primero ya conocen mi opinión: caída amortiguada hasta mediados del 2010, desde ese momento hundimiento a plomo hasta el 2012, estancamiento hasta el 2015, y salida lenta a partir de ese momento y un poco más acelerada desde el 2018.

Con respecto a lo segundo: cuál será el escenario postcrisis, lo tengo muy claro y aquí lo han leído: va a ser algo que se parecerá muy poco a lo actual porque lo actual, pura y simplemente, ya está agotado. Ahora está de moda hablar de las entidades por lo que ‘les está sucediendo’, y del Estado, porque es quien va a ayudarles (¿a todas?); entonces, somos socialistas, (¿lo somos?): “Nosotros somos socialistas de sociedad, no de Estado” (Pascual Maragall, en el momento secretario del PSC, ante el Consejo nacional del Partido, Barcelona 25.01.2003. El País 26.01.2003).

Pienso que las entidades financieras tal y como las conocemos, con la estructura que las conocemos, desempeñando las funciones que conocemos, van a desaparecer porque van a dejar de ser necesarias; y el Estado: va a ir a la baja: por lo mismo: es muy viejo: tiene más de 600 años de vida: demasiado. Entonces, ¿qué viene ahora?.

Si a lo que se tiende es a eliminar el hiperindividualismo que ya no se lleva -cinco cerebros pensando juntos generan más que si piensan por separado-, a lo que vamos es a una red de corporaciones globales actuando postglobalmente -dando por supuesto que todo el planeta es global-, multisectorialmente y multifuncionalmente.

‘Los servicios bancarios continuarán siendo necesarios, los bancos, no’, lo dijo Bill Gates, hace mucho, entonces, cuando eso llegue, la función financiera de la corporación X suministrará los servicios financieros que sean precisos en función de las necesidades globales de la corporación en cooperación con las estructuras de las corporaciones Y y Z a fin de …. Este, pienso, es el esquema: agrupaciones corporativas, desempeñando múltiples funciones en multiplicidad de lugares: ¿de países?, no lo sé: si la UE evoluciona hacia una estructura integrada, ¿qué sentido tendrá la comarca de El Bierzo?.

En cualquier caso, sigo pensando esa no será la última fase. La siguiente será una de especialización corporativa: corporación mundial de la energía, del transporte, de … : producir y suministrar elementos básicos; lo financiero pasa a ser secundario, ¿no?: se puede trabajar directamente con valor.

¡Huy, para eso falta mucho!, dirán. Bueno, no crean que tanto, no.

(China. Ya se lo he contado: pienso que va a mal, a muy mal: dependencia exterior, desestructuración interior. Mis previsiones de crecimiento para su economía: 2008: 8,0%; 2009: 4,5%; 2010: 3,0%).

Santiago Niño Becerra. Catedrático de Estructura Económica. Facultad de Economía IQS. Universidad Ramon Llull.